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冠状病毒会引发全球衰退吗?

时间:2020/3/7 14:33:03


今年年初,全球经济似乎正在向好。诚然,2019年的增长有所放缓:美国从2.9%降至2.3%,全球从3.6%降至2.9%。尽管如此,并没有出现衰退,最近在1月份,国际货币基金组织(IMF)预计2020年全球增长将反弹。新的冠状病毒Covid-19改变了所有这一切。

关于Covid-19的经济影响的早期预测令人放心。类似的流行病,例如2003年爆发的另一种中国出生的冠状病毒,严重急性呼吸系统综合症(SARS),对全球的危害很小。在国家一级,GDP增长受到打击,但由于消费者释放了被压抑的需求并且企业急于填补订单和补充库存,GDP反弹。

然而,越来越明显的是,这种新的冠状病毒可能比SARS造成更大的损害。Covid-19不仅造成的死亡人数超过其前任;其不利的经济后果可能会加重其经济后果,首先是中国经济脆弱性加剧。

在过去的十年中,中国经济的增长速度明显低于以往。当然,经过几十年的两位数增长,这是可以预期的,而中国设法避免了硬着陆。但是中资银行持有大量不良贷款,这是重大风险的来源。

由于Covid-19疫情扰乱了经济活动(部分原因是对大量人口的前所未有的隔离),因此有理由预期今年会急剧放缓,增长率将大大低于去年的官方公布的6.1%。在最近举行的二十国集团(G20)财长会议上,国际货币基金组织将其对中国的增长预测下调至2020年的5.6%,为1990年以来的最低水平。

这可能会极大地阻碍全球增长,因为世界经济比以往任何时候都更加依赖中国。2003年,中国仅占全球GDP的4%。时至今日,这一数字已达到17%(按当前汇率计算)。

此外,由于中国是全球供应链中心,因此那里的破坏破坏了其他地方的产出。商品出口国(包括澳大利亚,非洲大部分地区,拉丁美洲和中东)可能受到的影响最大,因为中国往往是最大的客户。但是,中国所有主要贸易伙伴都是脆弱的。

例如,由于去年10月提高了消费税,日本经济在2019年第四季度已经以6.3%的年率收缩。此外,与中国的贸易损失以及现在似乎可能出现的经济衰退(定义为GDP连续两个季度萎缩)。

欧洲制造业也可能遭受巨大损失。与美国相比,欧洲更加依赖贸易,并且通过供应链网络与中国的联系更加广泛。尽管德国去年勉强摆脱了衰退,但今年可能并不那么幸运,特别是如果德国未能进行一些财政扩张。至于英国,英国脱欧最终可能会带来人们长期以来担心的经济后果。

即使Covid-19并未成为一场全面的大流行,所有这一切都可能发生。实际上,尽管病毒在某些国家(例如韩国)正在扩散,但高感染率并不是经济困难的先决条件。传染性疾病的幽灵往往会对经济活动造成不成比例的影响,因为健康的人避免旅行,购物甚至上班。

一些人仍然坚持增长乐观主义,这源于美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)政府就最近达成的贸易协议:与中国的“第一阶段”协议以及与加拿大和墨西哥的经修订的自由贸易协议。但是,尽管这些协议比特朗普坚持他曾经捍卫的强硬立场要好得多,但这些协议并不代表他上任前的局势得到改善。如果有的话,它们的净影响可能是负面的。

考虑一下与中国的“第一阶段”协议:它不仅保留了高额关税,而且还保留了高额关税。由于双方缺乏信誉,它也仍然脆弱。无论如何,它的影响可能是有限的。中国可能无法兑现从美国购买额外价值2000亿美元商品的承诺,即使这样做,也不太可能转化为美国更高的出口。相反,这些出口将仅从其他客户那里转移。

尽管全球经济衰退很难预测,但现在看来,经济衰退的几率(尤其是增长率低于2.5%,这是国际货币基金组织设定的门槛)的可能性似乎已经急剧上升。(与先进经济增长不同,全球增长很少低于零,因为发展中国家的平均趋势增长更高。)

到目前为止,美国投资者似乎并不担心这些风险。但他们可能从美联储去年三次降息中获得太多安慰。如果美国经济步履蹒跚,美联储将无法像过去的衰退那样有足够的空间将利率降低500个基点。

即使经济衰退不会在短期内实现,特朗普的贸易方式也可能预示着时代的终结,当时国际贸易稳步增长(占GDP的比重)支撑着全球和平与繁荣。相反,在更广泛的去全球化进程的背景下,中美两国可能继续走上经济脱钩的道路。 Covid-19并没有把世界上两个最大的经济体放在这条道路上,但它很可能会加快他们的发展步伐。